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中泰国际:信义光能给予买入评级 目标价20.00港元

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  内容摘要:

  2021年中期业绩理想,产能增长明确加快

  2021年上半年股东净利润同比增长118.4%

  信义光能公司昨日公布理想的2021年中期业绩,股东净利润同比上涨118.4%至30.7亿元港币(同下),接近公司盈喜预测增长120.0% 上限,主因:(一)在需求增长及产能扩张下,光伏玻璃销量同比上升43.0%;(二)光伏玻璃价格上升提升收入及毛利率。今年上半年3.2mm光伏玻璃市场均价同比增长约14%。公司总毛利率则同比增长8.0个百分点至55.4%;(三)广西北海光伏玻璃生产线于2020年下半年投产,有效满足东南亚客户需求;(四)人民币及马来西亚令吉兑港币皆升值。

  产能增长提速,明年新增八条光伏玻璃生产线

  合共四条位于安徽芜湖的1,000吨日熔量的超白光伏原片玻璃生产线于今年投产,利于巩固行业龙头地位。预计2021年有效年熔化量将同比增长38.4%。明年产能则将增长提速。公司计划八条1,000吨日熔量的生产线可于2022年投产,四条位于安徽芜湖,另外四条位于江苏张家港。

  上调盈利预测

  考虑到理想的中期业务及明年产能增长加快,我们分别上调2021-2023年股东净利润预测1.1%、8.2%、7.9%。

  调升目标价,重申“买入”评级

  我们相应将贴现现金流(DCF)分析推算的目标价由17.00港元调升17.6%至20.00港元(见图表3-4),这对应22.7倍2022年市盈率和22.9%上升空间。我们重申“买入” 评级。

  风险提示:(一)项目延误;(二)并网电价大幅下跌;(三)光伏玻璃价格大幅波动;(四)燃料成本急速上升。

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责任编辑:李双双

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